Chesapeake Energy Corporation puede llegar a un acuerdo con los prestamistas antes del segundo trimestre de 2020

23.06.2020

- Chesapeake aumentó sus gastos de exploración hasta un 1,075%, de $ 24 millones en el cuarto trimestre de 2019 a $ 282 millones en el primer trimestre de 2020.

- California Resources, una compañía que también estaba a punto de declararse en bancarrota, llegó a un acuerdo con sus prestamistas, señalando un movimiento similar para Chesapeake.

- Chesapeake puede acordar con sus socios aumentar los compromisos de crédito rotativo agregado del límite actual de $ 3.0 mil millones a $ 4.0 mil millones.

- Los gastos de producción de petróleo, gas natural y LGN aumentaron un 6% de $ 115 millones a $ 122 millones, mientras que los gastos de producción por boe también aumentaron un 6% de $ 2.64 millones a $ 2.84 millones.

Las acciones de Chesapeake Energy Corp. (NYSE: CHK ) subieron un 9.01% el 12 de junio de 2020 para cerrar a $ 19.23 después de que el precio del crudo Brent subiera un 0.47% el día posterior a la negociación. Pre-mercado de comercio el 18 de junio de 2020, las acciones cayeron un 31,15% para abrir en $ 13,24. Los analistas han sido escépticos, algunos condenan la ortografía de la compañía petrolera, con crecientes temores de que está al borde de la bancarrota. La división inversa de acciones 1: 200 (1 por 200) ejecutada en abril de 2020 le ha dado a la compañía un salvavidas no solo de ser anulada, sino también de reconsiderar su posición con los acreedores.

La fortaleza de Chesapeake en el mercado vio 22 transacciones suspendidas el lunes después de que el precio de la acción saltara de $ 14 a $ 84.75. Hay confusión entre los inversores; La fuerte venta y las pocas operaciones de compra hicieron que el precio cayera un 59,3% el martes 9 de junio de 2020.

Tesis

A pesar de la disminución de su capitalización de mercado en un 97,69% en un análisis de cinco años y una tasa de incumplimiento de la deuda a 12 meses del 11,1%, Chesapeake Energy aún puede confiar en un exitoso proceso de reestructuración privada. Además, las medidas de reducción de costos de la compañía trabajarán para mejorar la base de capital mientras se concentran en los incrementos de flujo de efectivo. Será importante conservar este stock hasta el cuarto trimestre de 2020.

Tapa del mercado

La capitalización de mercado de Chesapeake se ha desplomado de un máximo de $ 23.42 mil millones a menos de $ 100 millones en mayo de 2020. El precio de las acciones también ha disminuido de $ 7.122 en febrero de 2011 a $ 8.71 en 14 de mayo de 2020. La fuerte disminución en el precio de las acciones fue el resultado de la división de acciones inversa 1: 200 aprobada en abril de 2020.

El lunes 8 de junio de 2020, Chesapeake perdió el pago de $ 10 millones a sus tenedores de bonos. La disminución de la capitalización de mercado se atribuyó a la caída de los precios del petróleo crudo debido a COVID-19. Además, la fuerte disminución de los precios de los productos básicos con el aumento de la producción de petróleo de los países de la OPEP + redujo los precios del petróleo crudo y el gas natural.

Los recientes cierres económicos han llevado la demanda de gas natural a niveles extremadamente bajos y la demanda industrial también está rezagada. El 16 de junio de 2020, los futuros de gas natural cayeron 5,5 centavos por día (contrato de Nymex) y se cotizaron a $ 1.614 / MMBtu. Además, los futuros de agosto disminuyeron en 5.9 centavos para establecerse en $ 1.701. Estos mínimos diarios se atribuyeron a temperaturas más frías en los EE. UU. Y a la disminución de la demanda en el mercado de gas natural.

El mercado de gas natural licuado (GNL) se desplomó en el segundo trimestre debido a un aumento del 18% en el almacenamiento en comparación con un promedio de cinco años. Los futuros a corto plazo recuperados de Henry Hub se ubicaron en "1.82 por millón de unidades térmicas británicas (27 centavos menos que un mínimo de varios años)". Cabot Corp. ( CBT ) subió un 4,46% para cerrar a $ 38,46 el 16 de junio de 2020, lo que demuestra que la reducción en el exceso de almacenamiento de GNL aumentará los precios del gas natural. Este aumento también tendrá un efecto positivo en las acciones de CHK.

Los precios promedio del primer trimestre de los LGN en junio cayeron de $ 20.03 por barril en 2019 a $ 10.71 por barril (una disminución de casi el 50%).

Riesgos de reestructuración a considerar

Como empresa en funcionamiento, Chesapeake Energy actualmente no tiene una nueva fuente de capital y financiamiento debido a su alto endeudamiento. La compañía terminó el primer trimestre de 2020 con pasivos a largo plazo por valor de $ 9,472 mil millones con una pérdida neta integral de $ 8,313 mil millones. La administración también ha emitido dudas sobre la capacidad de la compañía para continuar con las operaciones debido a las incertidumbres de reestructuración.

Sin embargo, es vital considerar que Chesapeake aumentó su posición de efectivo de $ 6 millones en diciembre de 2019 a $ 86 millones en marzo de 2020. Esta posición de efectivo representa un aumento de más del 1,333.33% en un período de tres meses. Hubo un déficit en el capital de trabajo neto, ya que disminuyó de $ 1.141 mil millones a $ 442 millones (-61.26%). En una nota positiva, la compañía ingresó al segundo trimestre de 2020 con una capacidad de endeudamiento de $ 1,011 mil millones de su línea de crédito renovable que vencerá en septiembre de 2023.

Si bien la decisión de declararse en quiebra puede ser inminente, es vital considerar que, de conformidad con los términos de la revisión de crédito rotativa, Chesapeake, de acuerdo con los socios, puede aumentar los compromisos agregados desde el límite actual de $ 3.0 mil millones a $ 4.0 mil millones.

Los inversores tienen la opción de conservar sus notas senior o convertirlas en acciones ordinarias con el último lote de notas senior con vencimiento en 2027. Dado que las acciones de Chesapeake están actualmente por debajo del umbral, la opción de conversión no se mantendrá hasta después del segundo trimestre de 2020.

Chesapeake suspendió el pago de dividendos, pero las ganancias por acción (EPS) aumentaron un 40% en el primer trimestre de 2020. Después de aprobar la división inversa de acciones 1: 200, las acciones en circulación para las acciones ordinarias se redujeron de 1.957 millones a 9.784 millones. El número total de acciones también se redujo de 3.000 millones a 22,5 millones.

Se espera que la compañía gane aproximadamente $ 1 mil millones de prestamistas senior en un acuerdo de prevención de bancarrota donde este último puede convertir sus acciones en capital. Datos recientes muestran que los bonos senior del 11.5% con vencimiento en 2025 (ver 10-Q) se cotizan actualmente a 14 centavos por dólar con un rendimiento del 94.4%. Con una capitalización de mercado de $ 155.75 millones (al 16 de junio de 2020), y al borde de la presentación del Capítulo 11, Chesapeake tiene una alta probabilidad de incumplimiento de deuda.

El proceso de reestructuración está programado para ayudar a Chesapeake a refinanciar deudas e intercambiar deudas actuales por otras nuevas con una fecha de vencimiento posterior. Además, la estructura de la deuda de la empresa energética establecerá nuevos gravámenes para garantizar un respiro financiero durante el procesamiento.

A principios del primer trimestre de 2020, Chesapeake anunció que había reducido su deuda en $ 900 millones. Además, había acumulado $ 1.4 mil millones en liquidez para manejar los próximos vencimientos de deuda. Sin embargo, esta comprensión fue antes de que la pandemia de coronavirus golpeara los mercados mundiales de petróleo.

Mercado de precios del petróleo

Una mirada al precio del petróleo muestra una tendencia positiva en el mercado. El 16 de junio de 2020, el precio del crudo WTI aumentó un 0,30% para cerrar a $ 37,23 mientras que Brent Crude alcanzó la marca de $ 40 / barril.

La Agencia Internacional de Energía (AIE) se mostró optimista de que la demanda mundial de petróleo se recupere el próximo año fiscal 2021/2022. Si bien la demanda tardaría algunos años en alcanzar los niveles anteriores a la crisis, todavía habría un crecimiento positivo. La OPEP + entregó el 89% de su compromiso de reducir hasta 9,7 millones de barriles / día en la producción de petróleo. Este recorte en la producción está programado para aumentar el precio del petróleo antes del cierre del año 2020.

El 17 de junio de 2020, llegaron informes de que Rusia, a pesar del pesimismo de los analistas, había reducido su producción de petróleo de 11 millones de bpd a 8,5 millones de bpd. Las estimaciones de las agencias rusas revelaron que la producción de petróleo crudo en el país desde principios de junio de 2020 había promediado 8.549 millones de bpd, alrededor de 0.049 millones de b / d por debajo del límite máximo de 8.5 millones de b / d establecido en el acuerdo de la OPEP +. Los recortes de producción se extendieron hasta julio de 2020 y esperamos que los precios del petróleo aumenten antes de fin de año en un 10%. La razón aquí es porque, en la 11ª reunión ministerial de la OPEP , todos los países suscribieron la idea de una compensación por no alcanzar el 100% de cumplimiento en el acuerdo establecido hasta septiembre de 2020.

Exploración

Chesapeake aumentó sus gastos de exploración hasta un 1,075%, de $ 24 millones en el cuarto trimestre de 2019 a $ 282 millones en el primer trimestre de 2020. Este aumento muestra que Chesapeake está decidido a aumentar la producción de petróleo crudo / gas natural hasta el segundo trimestre de 2020.

El plan estratégico de Chesapeake es desarrollar sus juegos de recursos básicos para crear valor para los accionistas. Hubo una disminución neta total en los ingresos de exploración en $ 336 millones en el primer trimestre de $ 1.23 mil millones en 2019 a $ 894 millones en 2020. Esta disminución fue causada por una caída en el precio promedio recibido por barril de petróleo equivalente (boe) en el primer trimestre.

Los gastos de producción de petróleo, gas natural y LGN aumentaron un 6% de $ 115 millones a $ 122 millones. Los gastos de producción por boe también aumentaron en un 6% de $ 2.64 millones a $ 2.84 millones, mientras que los gastos totales (por boe) incluyendo transporte y recolección aumentaron en un 4% de $ 6.29 millones en 2019 a $ 6.55 millones en 2020. Chesapeake debería apuntar a reducir este gasto por barril de petróleo equivalente para mejorar la posición de caja.

El aumento en la producción de petróleo antes de las ganancias del segundo trimestre de 2020 es una causa principal del aumento en los gastos de producción, así como la adquisición de WildHorse que se completó en 2019 a un costo de $ 4 mil millones. Si bien esta adquisición es estratégica, el momento fue desconsiderado debido a la posición financiera de la empresa en ese momento. Además, Chesapeake dejó el empleo de la mayoría de los ejecutivos y empleados de WildHorse, lo que generó una brecha funcional. En el trimestre anterior, incurrió en costos por valor de $ 61 millones como resultado de los costos de adquisición, honorarios legales / financieros y otros gastos relacionados con WildHorse.

Análisis de pares

California Resources Corporation ( CRC ), una compañía que también estaba a punto de declararse en quiebra, recientemente llegó a un acuerdo con sus prestamistas para continuar con la producción y extender la indulgencia hasta el 30 de junio de 2020. La refinería de la compañía funciona, que había caído en 55 % a partir del 1 de mayo de 2020, aumentó la capacidad al 60% a mediados de junio de 2020 después del acuerdo. De los 128,000 boe / día producidos por la compañía en 2019, 80,000 boe fueron petróleo crudo. Los precios del crudo en California comenzaron una fuerte pendiente en abril de 2020 antes de que California Resources anunciara su informe de ganancias.

A principios de julio de 2020, esperamos que CRC obtenga mayores ganancias debido a la creciente demanda de productos refinados. Los precios del crudo de California también aumentarán debido a la facilidad de las restricciones que se establecieron a raíz de los bloqueos de coronavirus.

El líder del mercado Chevron Corporation ( CVX ) tiene una relación total de deuda a capital de 4,45 frente a los 332,89 de Chesapeake. CHK también tiene un retorno negativo sobre el capital en -2.91. A pesar de un aumento en su posición de efectivo en un 49.35% (de diciembre de 2019 a marzo de 2020), Chevron tuvo una reducción en ventas e ingresos operativos de $ 4 mil millones, de $ 34 mil millones en 2019 a $ 30 mil millones en 2020. Para mejorar su posición de efectivo para 2020, Chevron reducirá sus gastos de capital en $ 2 mil millones y los gastos operativos en $ 1 mil millones. Obviamente, Chevron está a punto de ver un aumento en el precio de sus acciones del precio actual de $ 91.54 debido al aumento en los precios del crudo.

Línea de fondo

Es demasiado pronto para predecir el destino de Chesapeake, a pesar de la aparente solicitud de una declaración de quiebra. Los inversores deben mantener una posición neutral hasta el cuarto trimestre de 2020. El aumento de la producción de petróleo antes de las ganancias del segundo trimestre de 2020 por Chesapeake es una de las principales causas del aumento de los gastos de producción. La compañía aún no se ha recuperado de la apresurada adquisición de WildHorse que se completó en 2019 a un costo de $ 4 mil millones. Además, la fuerte disminución de los precios de los productos básicos con el aumento de la producción de petróleo de los países de la OPEP + redujo los precios del petróleo crudo y el gas natural en el primer trimestre.

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fuente: Stella Mwende